股市攻略：稳定性分析、固定资产/权益资本、资本结构是否合理？

企业光会赚钱不行，因为企业经营面临很多的风险和不确定性，还需要有稳定的资本结构和充裕的现金流，以抵御经济下行的风险，这就是稳定性。

1.1资本结构是否合理？

资本结构是指权益资本和负债资本的比例，它表示企业经营的资产中有多少是自己的，有多少是来自债权人的。

权益资本和负债资本各有优劣，权益资本的好处是无须归还本金，可以长期经营；债务资本（仅指有息负债）需要还本付息，好处是可以税前抵扣，存在税盾效应，可以放大权益资产的经营效率，而且因为债务资本有优先于股权的受偿权，所以债务资本的成本低于股权成本，因此只要资本效率大于债务资本的成本，每个企业都应该合理地负债。

问题在于，负债率的提升虽然可以提高权益资产的经营效率，却会降低企业本身的稳定性（只是一般而言，取决于具体的商业模式，比如水电等依靠负债经营的企业负债率越高越好，负债率的提升对其资产结构稳定性的影响微乎其微）。大额的财务费用是相对固定的，具有杠杆效应，企业经营效益好的时候可以放大收益，而一旦企业经营出现问题，固定的财务费用就会反过来拖累企业经营，使得企业亏损，如果此时银行惜贷，债权人抽离资金，就有可能导致企业的现金流断裂。

因此，企业需要在权益资本的稳定和债务资本的效率之间寻求一个平衡，从理论上讲，两者之间存在一个最佳的比例。为此，我们可以借助一些财务指标来判断资产结构的合理性和企业的偿债能力。

资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额

负债有税盾效应，利息可以在税前抵扣，所以只要盈利水平高于借贷利率，那么负债就是有利的，在杜邦分析中我们已经讲过，企业提高权益资产收益率的一种方式，就是增加负债，负债率太低，说明没有利用好外部资源，所以每个企业都可以而且也应当适当地负债。

但是负债率太高，通常会影响企业的稳定性，一旦举债过多，在经济下行时，固定的利息支出就可能成为导致现金流断裂的导火索，所以对于低利润率的企业和成长阶段的企业，我们会要求一个较高的权益比率。一般我们认为资产负债率在40%—60%的范围是比较合理的（取决于具体的商业模式，银、证、保等金融企业以及类似的依靠负债经营的企业，如地产和水电等不适用该标准）。

固定资产/权益资本

我们投资的时候经常强调期限配对，比如短期资金买短债，长期资金用于股票投资。企业经营也一样要做好期限配对，长期资本用于购买固定资产等长期资产，短期资金用于日常经营活动和偿还短期负债。

企业的长期资本主要是权益资本和长期负债，权益资本是无所谓归还本金的，长期借款常常是三五年以上的负债资本，所以购买固定资产最好使用权益资本和长期借款，而短金长用则是大忌。可以用固定资产与股东权益的比值来判断企业的资金使用是否合理，这个比率在80%以下是比较理想的。最低标准，是长期借款和权益资本可以覆盖固定资产，即（权益资本+长期借款）/固定资产要大于1。

净有息负债/权益资本

净有息负债=有息负债-现金及现金等价物

资产负债率认为应付预收款等经营负债也是债务，而实际上这些负债是没有利息的，是企业占用上下游客户的资金，反而是有利的，不能算债务，因此我们要计算严格的有息负债率。

一般而言，净有息负债与权益资本的比例在30%左右是理想的，在50%左右是合理的，超过100%则是警戒线。

如果要进一步衡量企业的偿债能力，可以将权益资本改为经营现金流净额甚至自由现金流，即企业净现金流和自由现金流偿还净有息负债的能力。